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当初的行情下同样的资金，你更违心投资相似公链这样的根底协定？还是更违心投资更靠近于用户的更下层的利用级协定？对于这个问题，本文给出了倡议。引领每一轮牛市的协定类型始终存在着变动，本文的思考值得关注。
另外，在内容开始前，补充一个基础知识—胖协定，胖协定就是蕴含了更多功能的协定，所以“显得胖”，这张图能够更好的解释区块链畛域中广泛应用的胖协定和互联网的 TCP/IP 等瘦协定的差别：
在《Fat Protocols》中，我的伙伴 Brooklynite Joel Monegro 粗浅地将 20 世纪 90 年代的互联网协议与 2010 年代区块链的协定进行了比拟。他解释说，晚期的 Internet 协定曾经提供了微小的价值，然而却很“薄弱”，这意味着历史上，曾经通过基于协定层的“胖”应用层曾经实现了货币化。因为稀缺的数字资产反对去中心化的价值和信息网络，因而它们实现的协定当初很“胖”（应用加密经济学或令牌在网络级别实现货币化），而应用程序层则“很薄”。去中心化的应用程序依然能够货币化，但更多地集中在与根底数据层的互操作性上。
区块链网络的这种观点是一个重要的察看后果，它对区块链投资的构造形式产生了深远的影响，CoinFund 对于区块链投资的文章也对此进行了探讨。具体而言，它使传统投资者与比特币初创公司进入了一个市场周期，以意识到参加中心化公司的私募股权通常是投资去中心化网络的次优办法。然而那是去年夏天。今年夏天，咱们领有加密基金，风险投资基金能够将资金分配给代币和对冲基金投资 SAFT、授予智能合约行权、加密资产期权、基于代币的合约协定以及其余技术，这些技术独特为价值网络的增长提供了一套投资工具。当投资者花工夫理解和试验区块链新资产类别，发行和生命周期的复杂性时，他们能够就如何最佳地构建投资构造做出理智的决定。
将价值网络表征为 胖协定 有助于强调对这些新投资办法的需要，并概述解决方案：投资于网络的加密经济学。然而，问题是很容易误会胖协定作为投资规范的想法。当初，咱们发现投资者在评估机会时会在“协定代币”上部署硬过滤器。我想咱们都心愿 TCP / IP 是“瘦子”，并且咱们在 1992 年对其进行了投资。然而，我认为，加密投资者所拥戴的这种投资策略是对 Joel 价值网络的谬误利用。
有一个基于胖协定思维的投资论文，其内容如下：
如果您投资于一个应用程序令牌，那么您将面临 95% 的启动失败率，或更多！如果你投资于一个协定代币，你就能够在基于该协定的所有利用中实现多样化。最好在协定之间进行多样化而不是在应用程序之间进行多样化，因为协定更加实用，并且能够捕捉基于协定的所有内容的价值。根底协定将比其余协定取得更多的价值（哎，如果仅 TCP / IP 是一个胖协定就好了！）。因而，投资协定令牌，而不是应用程序令牌。
我认为，就其自身而言，本论文是一种高度不准确、主观的，因而次优的投资规范。我还认为，去中心化网络中产生的大量价值永远不会使它只汇入根底协定层。咱们应该尝试更准确地理解网络软件性能堆栈各层之间的交互作用和价值流。
Alice 不晓得如何完结协定
当咱们在区块链投资环境中议论协定时，咱们通常不够准确。协定只是一组规定、行为和格局的汇合，这些规定、行为和格局指定网络上两个或多个节点之间的通信规范。这是十分广泛的，因而咱们能够将大量去中心化的应用程序或平台自身视为协定。
仅凭技术上的直觉，很显著，性能的每一层都同时是它下面的栈的协定和它上面栈的应用程序。TCP/IP 是一个简单的网络硬件栈的利用，同时也是计算机之间数据传输的协定。HTTP 是一种服务于结构化 Web 数据的协定，是 TCP/IP 的一种利用。在堆栈中，像 Augur 这样的 dapp 是以太坊协定以及 IPFS 之类的数据存储协定的应用程序。毕竟，Twitter 是一个微博协定，其 API 上有数千个应用程序，包含 Twitter 的 API。最初，James Childs-Maidment 的无状态智能合约是以太坊的一种利用，该协定服务于 Leeroy 的集中式 UX 应用程序。简而言之，您能够沿着性能堆栈在任意形象级别上绘制协定应用程序边界。
作为协定的字面属性并不是指协定的胖度。胖协定指的是价值和信息网络—这是一种凋谢的网络，这些网络保护着数据的紧凑所有权，并可能通过加密经济学将其货币化。因而，重要的是要理解价值如何流过性能堆栈的各个层以及每层如何捕捉该价值。
<center> 协定与应用程序边界是性能堆栈的两个局部之间的形象分隔符 </center>
如果“协定”要成为更好投资决策的过滤器，大略是因为它们提供了令人满意的特色，比方更大的多样化和更大的回升空间，那么咱们应该可能解释它们如何取得、积攒和转移价值。具体来说，咱们应该可能解释为什么一个协定应用程序边界比另一个协定利用边界具备更好的投资个性。
祝 TCP/IP 协定投资胜利
简而言之，我直觉的认为协定栈中的更底层的协定会更宽泛地实用，因为提供了更多的多样性，但这通常是不正确的。实际上，对于一个冀望加强多元化的投资来说，“靠近 TCP/IP”是一个值得狐疑的规范。为了使其上方的性能层多样化，协定必须首先取得肯定的市场份额来服务于它们。
区块链时代与 TCP / IP 时代不同，TCP / IP 时代只有一个理论的竞争者，而采纳 TCP / IP 则须要世界各地政府，公司和规范机构的协调。现在的去中心化协定开发是在小型，麻利，开源代码的反对下进行的，通过竞争产生越来越多的具备通用和重叠性能的协定的团队。很显著，当今代币供给的宽泛投机交易对互操作性产生了抑制作用：每个人都想建设本人的协定以获取更多价值。能够想一下反对稳固货币、贷款、交易和社交媒体等雷同概念的去中心化协定的数量。如果抉择“谬误的”协定，则可能是在孤立的堆栈中进行投资。
与 1970 年代的网络协议“在技术上截然不同以至于不容许互相通信”不同，建设在同一平台上的每个去中心化协定（例如以太坊）都能够进行互操作。（对于那些不是这样的平台，有 Cosmos 或 Polkadot 等互操作性平台提供反对，当然，这些协定位于堆栈的较高地位，而不是较低地位。）甚至连传统的裙带关系和激进投资者主义——投资者如此喜爱为他们本人的互相关联的投资组合公司构建“生态系统”——也不会见效。在协定多样化的状况下，许多协定的投资者可能会从协定中分得一杯羹。
<center> 实际上协定栈被分为有依赖性的孤岛，它们相互竞争数据，采纳简单的价值流 </center>
总之，从多元化的角度来看，抉择正确的根底协定与抉择正确的启动程序或正确的应用程序并没有太大区别。另一方面，如果咱们假如协定能够共存和互操作，那么咱们最好投资于它们的互操作性，而这些互操作性在堆栈中会处于更高的地位。
咱们把价值留在了应用程序中
通常，根底协定获取其较高层的应用程序栈价值的能力齐全是依据具体情况进行的，并且与底层协定之间存在简单的关系。简略的例子充分说明了这一点。
Augur 给以太坊带来利用率，而不是价值
Augur 是一种由市场创造者、市场解析者和预测交易者组成的三方加密经济。REP 价格的投机性上涨对交易者没有影响，他们甚至可能永远都不领有 REP，也不须要 REP 来交易市场。然而，Augur 的利用通过一种永续估值性能从根本上很大水平上驱动 REP 的价格。同时，Augur 通过应用一个十分不同的性能反馈在以太坊上—为执行 Augur 协定而向网络领取的交易费用。实际上，Augur 应用程序中的每笔交易都是以太坊上的交易。
如果咱们在以太坊和 Augur 之间划定一条界线，那么以太坊将裸露 Augur 的应用状况，而不是其价值。这仅仅是从 Augur 到以太坊的价值流的投射。如果心愿取得 Augur 平台的根本价值，应该持有 REP。
<center>(1)Augur 通过交易量和网络费用将其利用量投射到以太坊。(2)Augur 预测 REP 的价值是与平台交易额相干的将来折现现金流的函数。(3)利用价值和周转价值在很大水平上是独立不相干的。</center>
Leeroy 基于间接应用实现代币化
同样，持有以太只会使您有机会接触到 Leeroy 的利用率，而不是其价值。Leeroy 自身没有令牌，因而不是繁琐的协定。但这就是重点：要通过一个根本协定的代理来投资于 Leeroy 的操作吞吐量，这就要求它必须成为以太坊矿工。另一方面，Leeroy 的无状态智能合约体系结构在其中心化应用程序层（Leeroy 的所谓“过滤器”）中创立了一种更具吸引力的货币化代替计划。如果你真的在 Leeroy 上作为一个有影响力的人赚钱，这可能是获取该平台非经营营业额的最无效形式。
更靠近消费者的代币能够短期获胜
最终，退后一步，2017 年标记着区块链技术向更大的技术市场的溢出。CoinFund 幸运地与首批大型技术公司单干，开辟了基于加密经济学的商业模式，Kik Interactive 和 YouNow。此外，经验丰富的企业家曾经把握了基于加密资产和小额领取的预期价值，这种趋势仍在持续。随着越来越多的支流用户群被引入到加密经济学中，短期到中期的增长取决于靠近消费者的应用程序胜利与否。实际上，当初任何基于区块链的链上协定因为其可伸缩性瓶颈很可能会被抛在后面。由经验丰富的领有资源的公司和外部技术团队构建的面向消费者的应用程序将须要有支流的敌对体验。这意味着价值将流入性能堆栈的半集中利基市场、链下解决方案以及托管体验。
这些观点仿佛表明，对于大多数投资者而言，多样化须要在协定栈中垂直产生，而不是在其根底层程度的产生。而且，如果您的投资者在玩根底协定游戏，那么兴许该是时候更准确地理解价值流了。
论断
在“应用程序令牌”和“协定令牌”之间划定无限度界线的投资者是很愚昧的。我说了，是的，价值通常会沿着性能堆栈流下，然而它不肯定会集在根本协定中，而是在整个过程中被孤立、重定向、固定、浓缩和变性。层之间的每次价值转移都须要对该转移进行剖析，并非每个价值转移都以雷同的形式进行。持有以太币可能会使投资者更多地利用其之上的资产，而不是使投资者接受其超额价值。为将数百万用户带入加密经济零碎的应用程序持有令牌可能是捕捉区块链增长曲线的一种十分优越的中期策略。每个协定应用程序边界都须要进行本人的剖析。咱们须要做大量工作来更准确地理解协定并理解性能堆栈中各层之间的关系。
对于
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