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目前传统金融市场投资模式已从被动转向了被动型，截至 2020 年初，指数基金治理的资产超过 10 万亿美元。这一转变也十分有可能产生在目前以被动投资为主的数字货币市场。
也就是说 ETF 等指数基金十分值得关注，除了 DeFi Pulse Index 外，Index Cooperative，Synthetix 和 PieDAO也曾经公布了自有的 DeFi 指数，目前已有超过 2400 万美元 的资金通过 DeFi Pulse Index 投资到 DeFi 资产中。将来还可能呈现更多 ETF 指数，并且还须要呈现相似传统金融基金评级的“晨星评级”这样的评级机制。
那么如何更迷信的评估一个数字资产投资组合的收益和危险呢？本文给出了两个维度，联合着两个维度甚至能够设计出一个适宜区块链资产的自动化的“晨星评级”：
- 不相干资产：组合中的成分资产之间的相关性越小，组合整体的收益期望值越高；
- 平等危险承当：成分资产带来的危险占组合整体危险的比例，与成分资产占组合份额比例相比，是否存在较大偏差，偏差越大整体危险越高。
在过来的十年中，传统金融市场的投资模式已急剧转向被动投资。截至2020 年初，指数基金治理的资产超过 10 万亿美元，这是由低免费、宽泛的市场敞口和多样化等特点驱动的。然而，依据指数的构建办法，可能会呈现集中危险，并缩小多样化，从而减少工具的整体危险。
指数基金与向被动投资的转变
指数基金是一种独特基金或交易所交易产品（ETP），目标是提供对金融市场指数收益的间接敞口。许多投资者之所以会应用指数基金，是因为其打消了被动治理的复杂性（抉择要投资的单个股票的过程），并通过提供宽泛的市场敞口来简化进入给定市场的路径，从而造成多样化的投资组合。此外，指数基金偏向于遵循被动投资策略，与被动治理基金相比，这种策略产生的费用更低。
基于这些起因，投资者的偏好曾经从被动治理转向被动治理。2019 年 9 月，随着越来越多的投资者意识到“跑赢大盘”的艰难，被动型美股基金治理的资产规模超过了主动型美股基金。
鉴于指数基金在传统金融中的实用性和受欢迎水平，看到这种金融原语在加密生态系统中的呈现难能可贵。诸如 Index Cooperative，Synthetix 和 PieDAO 之类的协定曾经建设了各自的 DeFi 指数，从而使加密货币投资者能够轻松接触 DeFi，而无需成为该畛域的专家。随着加密生态系统将传统金融中的所有可能的金融产品移植到加密网络上，指数已为快速增长做好了筹备，尤其是在 DeFi 资产中。
集中危险
只管有这些益处，指数基金仍会无意间带来集中危险。这尤其实用于市值加权指数，因为每个公司的指数集中度由发行在外的股票乘以价格确定。例如，在过来几个月中，标普 500 指数曾经比互联网泡沫期间更加集中在前五名科技股（苹果，微软，亚马逊，Facebook 和 Google）中。
自 4 月以来，规范普尔 500 指数的集中度只减少了一点，前五大公司的集中度达到了 21.95%。尽管这种行为在遵循市值构造框架的指数中是能够预期到的，但理解仓位集中度如何影响产品的危险和多样化，有助于投资者理解在不同的市场环境下能够冀望什么。
投资中惟一收费的午餐
诺贝尔奖获得者 Harry Markowitz 已经说过：“多元化 是惟一的收费午餐”。核心思想是，通过扩散投资，投资者能够通过就义一小部分长期的预期收益来升高投资组合的危险。多元化始终是指数产品的要害卖点，因而必须从不同角度进行思考。尽管有几种办法能够评估投资组合的多元化，但与此相关的最重要的是：
- 不相干资产模式的多元化
- 以平等承担风险的模式进行多元化
“不相干资产”指的是投资组合中根底资产之间的相关性，而“平等危险承当”则是单个资产对投资组合总危险的奉献水平。
多元化：不相干资产
评估资产相关性的最常用工具是相关矩阵。相关性是一种统计，用来掂量一个变量与另一个变量之间的关系，而相关矩阵是一组变量的成对相关性的表格。
古代投资组合实践（MPT）是由 Harry Markowitz 在 20 世纪 50 年代提出的，它将多元化作为一种投资组合配置策略，通过持有不齐全正相干的资产来最小化非凡危险。换句话说，一个投资组合持有的不相干资产越多，多元化收益就越高。
与黄金、原油、股票和债券等其余资产类别相比，比特币和以太坊等加密资产的相关性最低，如下图所示，截至 2020 年 10 月 28 日的 3 年内数据。
心愿通过调整资产类别危险以进步回报率的投资者，必然须要将 BTC 和 ETH 等加密资产蕴含入其投资组合。
多元化：平等危险承当
在建设一类资产的指数或投资组合时，对多样化显然是有限度的。不过，投资者能够在投资组合的多元化中取得边际收益。
评估组合中每个资产的边际危险奉献（MCTR）能够掂量单个资产对投资组合整体危险的奉献。现实状况下，每项资产的危险奉献应均匀散布在一个投资组合中。如果与组合中的其余资产相比，一项资产的危险占比很大，那么缩小对这种资产的调配能够减少投资组合的多样化。
以驰名的 60/40 投资组合为例—由 60%的股票和 40%的债券组成的投资组合。这种投资组合调配的最大毛病之一是在大多数市场中，90%以上的危险来自股票。因而，60%的投资组合带来了 90%的危险。换句话说，每种资产的危险奉献与投资组合的资产配置不统一。
这为什么很重要？简略来说，股票收益率决定了 60/40 投资组合的收益率。当股票上涨时，则 60/40 投资组合也很可能也会上涨（但涨幅稍小）。同样，当股价下降时，60/40 也可能会降落。简而言之，股票决定了 60/40 投资组合的将来。
为了分明起见，本文将危险称为“资产收益的标准差”。能够将标准偏差视为不确定性的范畴。标准差（危险）越高，区间越宽，因而资产短期收益的不确定性也越大。
只管多元化的准则已在传统金融中很好的利用了，但在加密畛域，投资者在构建投资组合时却疏忽了这些准则。
驰名的加密投资者（如 Placeholder Ventures 的 Chris Burniske）已开始提倡初学者通过投资 DeFi Pulse Index（DPI）以轻松地取得多种 DeFi 资产。尽管投资于 DeFi 指数听起来对初学者来说是一个不错的做法，但 DPI 可能无奈实现其所宣称的多样化以合乎更成熟的投资者的需要。
多元化和最大的 DeFi 指数
DeFi Pulse Index（DPI）是市值加权指数，用于跟踪以太坊上的 DeFi 资产的价格体现。DPI 每月更新一次，不包含通证化的衍生产品、合成资产或链接到实物资产的通证。
DPI 对于“不相干资产”
当初，让咱们在多元化框架中从“不相干资产”角度和“平等危险承当”角度来测验 DPI。
DeFi Pulse Index 的相关矩阵显示，除 UNI 以外，大多数资产之间都高度相干。只管 UNI 与 REN 或 REP 等其余 DPI 资产的相关性接近于零，但 UNI 与 DPI 资产仍放弃正相干。
DeFi 协定资产的可组合性、Dai 在许多根底市场的利用以及与以太坊潜在的相关性都是潜在的危险集中点。
DPI 对于“平等危险承当”
联合上述相关矩阵，咱们能够应用资产协方差和总投资组合方差，来估算每项资产的 MCTR（危险边际奉献），以细化的评估指数整体危险。
依据以后 DPI 调配，总投资组合危险为 122.48%。按资产计算 MCTR 表明，UNI（占指数的 16.53%）约占总投资组合危险的 26%。
此外，DPI 总危险的 77%次要由 4 种代币（UNI、YFI、SNX 和 AAVE）驱动，DPI 指数的收益会因为这 4 种代币的价格稳定而变得极为敏感。与咱们的 60/40 投资组合一样，DeFi Pulse Index 组合中的大量资产带来了大量危险。
进步 DPI 的多元化
简略地将更多的 DeFi 资产增加到 DPI 投资组合中会事与愿违，因为所有 DeFi 资产的走势都是雷同的，特地是在强劲的牛市或熊市中。
产生更好的危险调整后回报的一种潜在办法是创立一种能够更均匀地扩散危险的配置。例如，转向等同权重的投资组合并每周或每月从新均衡可能会产生更高的回报，同时也能够升高整体投资组合的危险。但值得注意的是，较短的再均衡工夫周期可能会导致额定的交易 gas 老本产生。
最初的想法
人们常说市场是随机和凌乱的化身。像 DPI 这样的指数投资组合是为了管制无间断交易的数字货币市场的随机和凌乱。“不相干资产”和“平等危险承当”是管制投资组合应答市场稳定的两种有价值的办法。基于这两个准则构建加密资产组合，能够升高整体危险并进步回报率。在接下来的 10 年里，随着 DeFi 逐渐吞噬传统金融市场，它也必须排汇传统金融界卓有成效的策略。
对于
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