自 9 月 18 日起，Uniswap 的第一笔流动性挖矿处分继续了两个月，向流动性提供者调配了 2000 万 UNI（按以后价格计算为 7000 万美元）
自那时以来，Uniswap 的流动资金从 34 亿美元降落至 15 亿美元，但 Uniswap 在贸易量方面的市场份额始终放弃近 60%的稳固程度
社区正在决定是否持续对不同市场对的流动性进行补贴，如果继续补贴的话应该设定哪些参数
持续取得 UNI 处分可能不是最佳抉择。相同，社区应该将重点转移到其余办法来管制其国库投资
简要回顾：Uniswap 最后的流动性挖矿处分工夫为 9 月 18 日至 11 月 17 日。向流动性提供者调配了 2000 万 UNI，用于四个交易对（每个交易对 500 万 UNI）— ETH / USDT，ETH / USDC，ETH / DAI 和 ETH / WBTC。
按 UNI 的以后价格，调配的价值约为 7,000 万美元。
从这个角度来看，2000 万 UNI 是四年后 UNI 供应量的 2%，也是初始供应量的 13.3%。启动时的初始供应量为 1.5 亿 UNI，调配给先前与该协定互动过的交易者和流动性提供者。
其余调配如下：
- 第一年将有 3.5 亿 UNI 调配给社区基金、团队、投资者和参谋。在第二年，这一数字将达到 2.5 亿，而后在第三年达到 1.5 亿，最初在第四年达到 1 亿。
- 在初步发行完结后，将为 2%的继续通货膨胀。
社区基金将保留 43%的代币，旨在用于社区赠款、社区打算和流动性挖矿打算。基金目前领有 1.377 亿 UNI，金额约为 5 亿美元。
UNI 首次启动能够看作是对其余协定（即 SushiSwap）寄生行为的间接响应。在 8 月下旬和 9 月初，SushiSwap（次要是 Uniswap 的一个克隆）动员了“吸血鬼攻打”，这给了 Uniswap 的流动性提供者一个迁徙的能源来换取代币。
因为 SushiSwap 的流动性激励措施，Uniswap 的流动性开始在预期中建设，从 3 亿美元增长到 19.6 亿美元。因为另一协定的寄生行为，Uniswap 的流动性开始减少。流动性迁徙之后，Uniswap 的流动资金在 9 月 9 日达到 5.18 亿美元，降落了 73.6%。相同，SushiSwap 的流动资金在一周内从简直为零减少到 14 亿美元。
这证实了流动性提供者是追赶短期激励的“雇佣军”。如果其余中央的收益（无论是否有补贴和可持续性）更好，那么流动性将会转移。
如果 UNI 代币的指标（或者至多一个）是为了阻止流动性迁徙，那么它仿佛曾经见效了。在开始进行流动性挖矿的几天之内，Uniswap 的总流动性减少了一倍以上，超过了 20 亿美元。
此外，Uniswap 将 400 UNI 散发到每个地址，使其立刻成为调配最宽泛的代币之一。如果不立刻发售，则 90,000 个地址主动领有价值超过 $ 1,000 的 UNI 或协定的 0.00004%。
第三个益处是，激励许多新的流动性提供者理解 Uniswap 并为协定提供流动资金。这些流动性提供者从最后的投资中获利，当初更好地了解了向自动化做市商（AMM）提供流动性的危险和收益。取得处分后，这些流动性提供者更有可能恪守该协定。
社区打算
随着流动性挖矿处分的实现，一个不言而喻的问题依然存在：下一步该怎么做？Uniswap 社区管制着一笔价值 5 亿美元的大金库，能够调配资金以持续推动该协定的倒退。
任何治理倡议都须要 4%的投票权或 4000 万 UNI 的反对，并且须要取得多数票能力通过。提交一份提案须要 1000 万 UNI。
当初有两个次要提案能够持续散发：
- 在每个池以雷同的级别持续处分，但仅实用于 ETH / WBTC 和 ETH / USDT 池。这是由 Compound 的创始人 Robert Leshner 提出的倡议。值得注意的是，Compound 所领有的 UNI 排名第四，为 1320 万 UNI，足以提交提案。
- 将处分缩小一半，但放弃不变。这是由一些沉闷的社区成员推动的。该提案是最突出的提案，已成为社区探讨的重点。这些始终是社区治理的次要场合。
持续散发的次要论据是：
- 流动性挖矿有助于将 UNI 调配给社区，对进一步扩散所有权和治理权很有用。
- UNI 分发给为协定提供价值（即提供流动性）的用户。这使未来的所有权与有价值的用户保持一致。
- 激励池将依然是流动性最强的去中心化交易所（DEX）交易场合之一，从而产生具备竞争力的价格。
目前，社区成员驱动的投票已通过初始热度查看，而后在 Uniswap 快照页面上通过了共识查看。初始热度查看的目标是确定是否对改变现状有足够的趣味（目前没有流动性挖矿处分），而共识查看围绕正式的提议展开讨论。
通过这些步骤后，将提交一份正式的治理倡议。投票期为 7 天，通过两天的工夫锁定后，提案中的代码将执行。目前，将要表决的提案正在制订中。
交易量剖析
更值得关注的是一些数据。
流动性挖矿处分在十余天前刚刚完结，很难解释流动性隐没的长期影响。DEX 量曾经在 Uniswap 的流动性挖矿期巨幅稳定，并且很难预测可能会产生什么与产生了什么。
从 8 月的最初一周开始，DEX 交易量激增，9 月的第一周交易量达到了峰值。在此期间，DEX 的均匀每日交易量为 8.423 亿美元。尔后，趋势线始终处于降落状态（除了 10 月 26 日的一次异样事件，起因是黑客入侵）。自 10 月 18 日至 25 日的 7 天期间最低，为 4.349 亿美元。
自 10 月的最初一周以来，交易量稳定增长，但仍比 Uniswap 的流动性挖矿完结以来的峰值低 22.5%。
为了在 Uniswap 时间轴中阐明这一点，在开始进行流动性挖矿之前的两周呈现了顶峰交易量，而流动性挖矿的大部分工夫都是在交易量降落期间。在流动性挖矿完结前的两周，均匀每日交易量为 2.946 亿美元。从那以后（两周内），就达到了 3.633 亿美元。
在发行前两周，流动资金迅速从 3 亿美元增长到 19 亿美元，交易量也随之增长。恰逢交易量顶峰和流动性挖矿最沉闷的工夫。
值得注意的是，随着流动性的减少，交易量缩小，反之亦然。Uniswap 的交易量（至多在短期内）呈上升趋势。
在承受补贴的 USDT，USDC，DAI 和 WBTC 对，也能够看到相似的成果。这并不意味着额定的流动性杯水车薪，但它的确意味着 不须要通过流动性挖矿来反对现有的甚至更高的交易量。
WBTC / ETH 对的流动性与交易量之间的相关性最高，然而至多在处分完结后的前十四天中，交易量始终与趋势线持平。
从下表能够看出流动性挖矿的一些影响。如果用户从 Uniswap 内的补贴对中查看交易量的份额，则在开始流动性挖矿处分后，会有大概 37%到〜50%的重大变动。
这将表明因为额定的流动性，使货币对可能已收到一些额定的交易量。自补贴终止以来，上述四对产品的市场份额始终放弃绝对稳固。
同时，来自补贴货币对的流动性份额从 30%增长到 75%，增幅更为显著。如果实现了额定的交易量，则须要大量的流动性。
交易量数据可能有乐音，很难将原本的天然增长与流动性处分的影响辨别开来。然而，交易量在流动性挖矿之前达到高峰，而趋势线自完结以来始终回升。
掂量流动性挖矿处分的有效性的一个简略测试就是看对市场份额的影响。
在这方面，Uniswap 没有失去任何劣势。前一个半月，在 UNI 处分期间以及之后的两周内，市场份额放弃不变。
与 Uniswap 的指标绝对应的是，相比之下，SushiSwap 的交易量和流动性仿佛间接相干。SushiSwap 已成长为第三大 DEX（按交易量计），在 11 月达到了 11.8%的市场份额。
为了将交易量剖析联合起来，最善良的解释是 UNI 处分对总体贸易量影响较小。依据数据来看，市场周期对交易量的影响仿佛远大于激励措施。
这导致了对流动性挖矿处分的第一个重大批评。首先，该打算不会影响理论的市场份额和数量。这以多种形式产生：
- 与其余协定相比，Uniswap 自身的市场份额放弃不变。
- 绝对数量的小幅增长须要激励措施，这极大地扭转了特定货币对的流动性份额。对于这笔 6,540 万美元的奖金，从图表中简直看不出来。
Uniswap 的实力
拥护补贴的一个更大的观点是，因为流动性立刻降落，代币处分仿佛并没有产生可进攻的网络效应。流动性提供者是雇佣军，他们将尽可能地谋求最佳收益，无论它来自 Ponzi-like 经济学还是来自可继续现金流。一旦激励措施隐没，流动性就隐没了。
此外，大量的流动性矿工偏向于迅速发售而不是成为长期持有者。从流动性挖矿期间与其余我的项目相比，UNI 的绝对价格体现能够看出这一点。对于大笔资金，UNI 调配节约了营销收入。
一直尝试用代币淘汰其余所有协定是一个失败的游戏。如果 DeFi 超出以后的加密货币泡沫，那么竞争只会加剧 -SushiSwap 的吸血鬼攻打可能不是这种行为的最终或最激进的迭代。必须有更多的办法来建设协定的可继续劣势。
偏心地说，数据中实际上存在一个与此相反的对立面。
自处分开始以来，流动性提供者的数量减少了一倍。资金外逃，但许多用户却没有。当初，均匀流动性提供者的规模较小，这表明鲸鱼曾经来到。这具备肯定的价值 - 可能不仅仅是每个用户以后奉献的确切美元数字。
下面的图表反对这样的想法，即许多用户因为激励而退出了 Uniswap 流动性规定，并且可能自那当前曾经学到了很多无关如何与协定交互的常识。能够说，到目前为止，大多数原本有趣味的潜在流动性提供者曾经被吸引了 - 如果 DeFi 用户的数量猛增，这种策略可能会在当前再次见效。
这里有一个更宽泛的观点，那就是 Uniswap 的劣势在于数量。迄今为止，Uniswap 在加密协议中领有用户最多的，并且与其余协定齐全不同。
过来一周，Uniswap 的交易量是 Curve 的 5.8 倍，但用户减少了 69.8 倍。
Uniswap 在提供可与集中交易所相当的流动性方面曾经获得了长足进步。例如，依据 Coingecko 在 USD（T / C）到 ETH 的调换，290 万美元的市场定单将导致 2%的下滑。在 Coinbase Pro 上，2%的市场变动仅需 38.5 万美元。
与之相同的是，无论流动性多少，有些市场目前很难与 Uniswap 竞争（至多在 v3 到来之前）。100 万 USDC 与 DAI 的交易导致 2.8%的滑点并产生 0.6%的费用。在 Curve 上，同一笔交易的滑点简直为零。这是因为 Curve 在优化彼此之间价格稳固的资产之间的调换（例如，稳固币到稳固币的调换）。只管这带来了一些结构性危险，但也有益处。
此外，对于次要资产的超大型交易，场外交易台仍将可能提供最佳价格。
大多数 Uniswap 交易规模都很小，以至于滑动不起作用。依据 60,000 ETH / USDT 交易，超过美元阈值的交易百分比为：
- $ 100k，0.73%
- $ 10k，7.4%
- $ 1k，35.1%
- $ 100，81.3%
论断
人们能够整日查看图表，得出的论断是，很难说流动性挖矿处分的价值是和未来将是什么。
从历史数据来看，如果指标是取得交易量和市场份额，那么目前每月 2000 万美元的补贴是否正当尚不明确。总价值锁定是一个虚荣指标，重要的是用户数量和数量。
在四年的归属期完结时，社区资金库将有 4.6 亿的 UNI，其中 500 万的收入意味着 92 个月的运行工夫。偏心地说，这也不是疯狂的破费。
除了竞争之外，UNI 处分的附加价值是，它意味着让有价值的用户（流动性提供者）来倒退协定，而总体调配所有权将使根底更加去中心化。
如果指标是去中心化所有权调配，那么在处分协定用户之前，咱们可能应该进一步展望未来。毕竟，crypto 和 DeFi 社区次要由一小部分爱好者组成。当初的事后调配实际上与更宽泛散布的指标南辕北辙。
将处分固定在四个对上也会带来一些不利影响。UNI 处分不能随需要而扩大，而且存在一个人为的临界点。引入新代币的代价在于，它会产生治理抵触。实质上，UNI 代币持有者正在从可用代币中挑选出“优胜者”。
很容易看出这将以一场神圣的和平告终，并且能够通过荡涤交易来操纵任何旨在掂量需要的程序化尝试。
下面的图表应该是小题大做的，然而大抵上是显著高于趋势线的配对，与以后提供的流动性相比，（潜在）需要更多。依据此剖析，能够认为补贴 AAVE 或 YFI 对，可能更有帮忙。
甚至在此线之下，为 WBTC 这样的代币补贴交易对，也能够说具备策略价值。如果真是这样，应该有一个更好的理由来证实这是必要的，而不是证实补贴将理论起作用的风闻证据。
总体而言，将来如何应用国库券处分的策略应该围绕建设可继续劣势（网络效应）为核心。公开的问题是，这可能是就财政管理而言，对持有 UNI 以外的其余资产可能是审慎的做法，如果有有用的新工具和倒退思路来赞助，每月 2,000 万美元将是相当大的储备。
问题的关键在于，与将资金用于长期护城河相比，每月在流动性挖矿上破费 2000 万美元（尔后的保留价值值得狐疑），是一种节约。作为一个凋谢的问题，社区应思考明智地投资国库的潜在影响。例如，通过发放赠款为机构构建产品以更好地参加到 DeFi，应用程序集，开发人员和剖析工具中。如果咱们只是将其作为一百万美元的处分，处分给在一月份想出的最好主见的用户，那么这自身就能够产生 10 倍的投资回报率。
Uniswap 社区实际上能够每月运行一个 100 万美元的开发人员赠款打算，以在 Uniswap 上构建应用程序，并且破费的金额为总费用的二十分之一。与此相比，流动性挖矿通常被认为是一项低廉的客户获取打算和过多的营销收入。Uniswap 自身以 10 万美元的以太坊基金会赠款开始。
总而言之，什么都不做不肯定会被看作是消极的。在最近没有 Uniswap 的状况下，Uniswap 的近期销量呈现正增长，市场份额也没有降落。什么都不做只是意味着在有更好的理由时分配资源。
在这一点上，咱们甚至不晓得 v3 启动时协定会是什么样子的——这些信息必定会扭转对资源分配地位的剖析。与通过流动性挖矿取得的任何劣势相比，v3 降级有可能在更大程度上进步 Uniswap 对大型交易者的价值。与补贴不同，这种劣势依然存在。
当初不急于烧钱。如果 Uniswap 胜利，那将是长达十年的终点线之旅，在此期间，将有大量的寄生竞争对手来阻挡，有理由激励特定的资金池，和取得资金的机会。
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