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读读新书 by Ted Lamade

Ted Lamade 带给了咱们一些十分有见地的想法。

原文链接：https://collabfund.com/blog/read-old-books/

偶然，你会遇到一些真正让你思考的事件。不久前，我在 YouTube 上观看了一个名叫 尼尔 - 福阿德 的人揭示他从父亲那里学到的重要一课的片段，就产生了这种状况。

福阿德讲述了他十几岁时如何浏览一本商业书籍，并急不可待地与他的父亲分享其中的 “ 启发 ”。然而，当他最终这样做时，他对父亲的反馈感到诧异。他的父亲并没有对这本书的精辟见解大加赞叹，而是说：

“Do yourself a favor. Read old books (as opposed to these“how-to”manuals). What you are going to discover is that anything in them that is still true today will be true forever.”

“ 帮你本人一个忙。浏览新书（绝对于这些 “ 如何做 “ 的手册）。你要发现的是，其中任何明天依然正确的货色将永远是正确的。”

福阿德驳回了他父亲的倡议，开始浏览多年前出版的书籍。这样一来，他比大多数人更早地学到了贵重的一课。用福阿德的话说:

“Human beings don’t change. It’s the same sad, silly mistakes and the ridiculous comedy of existence back then as it is now.”

“ 人类并没有扭转。那时候和当初一样，都是可悲的、愚昧的谬误和可笑的生存悲剧。”

未能从别人的谬误中学习是人生最大的谜团之一。只管人们简直能够有限地接触到他人犯各种谬误的例子，但人们却每每不能从上一代人身上学到货色。

问题是，为什么？是不是因为置信 “ 这次会不同 ”？兴许咱们只是硬性规定要活在当下，而忽视过来？或者，这可能是因为人们只是须要亲自体验，以便从中学习？答案很可能就在这三者的汇合处。

信不信由你，这篇文章不是为了回应硅谷银行最近的失败。事实上，当我开始写这篇文章时，SVB 甚至还没有呈现在新闻中。然而，SVB 的沦亡是在几个层面上没有从过来学习的典型例子：

• 对适度集中于繁多行业所带来的危险意识有余？没错 –SVB 简直只投合了高度相干的科技、生物技术和危险行业。当每个行业都在挣扎并须要现金时，SVB 一下子就受到了提款的打击。
• 风险管理不佳？查看 –SVB 犯了大忌，借短贷长以取得更多收益，却遗记了到期和按市价计算的危险。
• 信息传递不畅？查看 –SVB 吓坏了储户和市场，因为他们没有很好地传播他们为应答一直减少的贷款提款而进步股权的起因。
• 意想不到的结果？查看 – 在寰球金融危机之后，美联储强制银行持有更多的 “ 高质量资产 ”。当科维德冲击时，美联储（和联邦政府）向市场和经济注入了大量的流动性。后果，许多银行利用这些多余的流动性购买低利率和长期限的高评级资产。而后，为了压抑通货膨胀，美联储扭转了方向，以历史上最快的速度进步了利率。后果，当利率上升时，它让银行坐在数十亿的水下债券上。

SVB 的客户也并非毫无责任，尤其是机构和大客户。最值得注意的是，当他们的贷款达到 FDIC 规定的 25 万美元下限时，大多数人都应该把多余的资金扫入美国国债。

当初，这所有是否产生得极快？是的。它让简直所有人都感到诧异吗？相对是。然而，它不应该如此。毕竟，SVB 远不是第一家因为不足多样化和 / 或不良风险管理实际而开张的银行。这也不是美联储加息第一次导致系统呈现裂缝。

然而，只管这所有可能是令人苏醒的，但也有一线希望。如果大多数人（因而也包含投资者）始终不能从他人的谬误中学习，那么作为多数人，难道不应该有很大的价值吗？当然，但怎么做呢？一种办法是通过浏览新书开始。

在过来的二十年里，书籍曾经成为濒临灭绝的物种。起因是，投资者没有服从 Foard 父亲的倡议，而是偏差于观看或浏览彭博社、CNBC、博客和有数的推文等渠道。理解到这一点后，为了服从 Foard 父亲的倡议，我在过来几周里略读和浏览了一些新书（有些是我曾经读过的，有些是我没有读过的。）

这些书涵盖了各种主题 – 包含（a）大流行病的历史，（b）通货膨胀肆虐的 1970 年代后能源行业的将来，（c）对寰球贸易的认识，（d）伯纳德 - 巴鲁克的传记，（e）Ebay 的创建，以及最近，（f）一本对于纽约扬基队的书。在这样做的过程中，我学到了许多我不晓得的货色（我猜你也不晓得）：

• 你晓得吗，西班牙流感并非起源于西班牙，而是在美国，过后一名士兵在休假回家时在堪萨斯州的一个农场感化了它？或者这个士兵把它流传给了有数其余士兵，而后被运往欧洲加入第一次世界大战？或者，美国政府禁止媒体报道此事？
• 你晓得吗，四十多年前，最聪慧的能源分析师确信美国和世界正处于大规模天然气短缺的边缘，这将使寰球经济陷入困境。
• 你是否晓得，美国晚期的技术提高大多是对欧洲知识产权的间接偷盗？
• 你晓得吗，纽约洋基队的平凡球员尤吉 - 贝拉从他的职业生涯中抽出三年工夫加入了第二次世界大战，包含在 D 日登陆犹他海滩。

一方面，自从咱们写这些书以来，有些事件的确产生了变动。最显著的是，我不认为咱们很快就会看到大联盟成员在军队退役。然而，这些书也强调了许多事件没有扭转的形式，而且很可能在将来几年内也不会扭转。也就是说，(a) 在应答相似寰球大流行病时，人们总是会做出非理性的反馈，并被恐怖所驱使，(b) 明天的预测和以往一样是徒劳的（特地是在商品畛域），(c) 技术偷盗曾经产生了几个世纪，并将持续产生，特地是当一个崛起的国家正在追赶一个在位的国家。

晓得这一点后，我开始寻找与之对应的投资办法。我最终发现了一本名为《货币巨匠》的经典书籍，它写于 1980 年，其续集《新货币巨匠》写于 1989 年。在每个案例中，作者约翰 - 柴恩采访了前十年最胜利的投资者中的十几个人。他们的见解并没有让人悲观。事实上，他们提供了无穷无尽的长久的教训，其中绝大部分在明天和四五十年前一样实在。

Jim Rogers

“When an entire industry is in a crisis, with two or three major companies bankrupt or on the verge of it, the whole industry is ready for a bounce, as long as there is something in the situation that should change the fundamentals.”

“ 当整个行业处于危机之中，有两三家大公司破产或濒临破产，整个行业都筹备好了反弹，只有状况有一些应该扭转基本面。”

换句话说，这就是 “ 危机投资 “ 的定义。只有一个行业没有走向齐全淘汰，在某些时候，价格将达到如此低迷的程度，将来的回报将变得十分有吸引力。明天，区域性银行会被淘汰吗？如果它们不会，有人可能会以咱们目前看到的折扣价购买它们，赚取大量的钱。

Ben Graham

“Investing resembles another competitive pursuit – war. From time to time a new technique appears – the short sword, the longbow, the machine gun, the tank, radar – and sweeps the field. Then the other side adopts it and parity returns.”

“ 投资相似于另一种竞争性的谋求 – 和平。不断呈现一种新技术 – 短剑、长弓、机枪、坦克、雷达 – 并席卷整个战场。而后，另一方采纳了它，平等就回来了。”

华尔街擅长于开发和推广新的投资形式。看看一百年前的独特基金，而后是包含房地产投资信托基金、抵押贷款反对的证券、衍生品、高收益债券、私募股权和危险资本等工具。每次呈现新的产品或投资格调，投资者（和华尔街）的晚期回报通常都十分强劲。然而，就像和平中的新技术和武器一样，这些晚期收益往往是短暂的。在和平中，另一方会迅速做出反馈，采纳并复制同样的武器。在投资中，大量的资本流动和大量较小的模仿者十有八九会随着工夫的推移而毁灭阿尔法。鉴于在过来 3 - 4 年中，危险和收买畛域的有数公司筹集了多少资金，我认为能够必定的是，与晚期和较小的公司相比，最近的年份将产生十分平庸的回报。

Larry Tisch

“The biggest problem in business is ego. Too many CEO’s are on an obsessive ego trip. The second problem is an executive who surrounds himself with yes-men. The third is a variation of the second – the executive who isolates himself. The fourth is the Peter Principle. Watch out for companies in which the mediocre people eventually get to the top – the person who waits the longest becomes the boss.”

“ 商业中最大的问题是自负。太多的首席执行官沉迷于自我的旅行。第二个问题是高管与 “yes-men “ 围绕在一起。第三个问题是第二个问题的变种 – 将本人孤立起来的高管。第四种是彼得准则。留神那些平庸的人最终会登上顶层的公司 – 等待时间最长的人成为老板。”

Adam Neumann（WeWork）、Elizabeth Holmes（Theranos）、Richard Smith（Equifax）、John Foley（Peloton）、Kevin Plank（Under Armour）、Steve Easterbrook（McDonalds）和 Sam Bankman Fried（FTX）在这个周期中都以这样或那样的形式体现了 Tisch 的正告。他们诱惑投资者，最终捣毁了数十亿的股东价值。每个人都至多具备了蒂施所强调的四个品质中的三个。尽管他们不会是最初一个。然而，我的猜想是，很多人都会成为下一代自大狂 CEO 的牺牲品。他们总是这样。

Michael Steinhardt

“People whose first interest is commissions or subscriptions are rarely great investors. If someone is truly great, it will make no sense for him to sell (or promote) his ideas – the rate of return will be too low. The less able may find it economically worthwhile to sell their ideas.”

“ 以佣金或订阅为第一趣味的人很少是平凡的投资者。如果某人真的很平凡，那么他发售（或推广）他的想法将毫无意义 – 回报率太低。能力较差的人可能会发现发售他们的想法在经济上是值得的。”

任何时候你发现有人发售钻研报告或提供产生佣金的服务，你都应该想想这句话。问问本人 …… 如果他们所销售（或推广）的货色如此有价值，为什么他们不把它留给本人，而是在下面投资呢？不要误会我的意思。很多时候，他们是这样的，但更有可能的是，他们通过把想法卖给你来赚更多的钱。更重要的是，为了卖给你，他们必须推广潜在的有利可图的独特想法。后果呢？这些想法很可能给你带来微小的危险，而对他们来说，危险很小。

Ralph Wagner

“Oftentimes you have businesses that are run by geniuses and don’t do very well. The reason? The competitors are also run by geniuses, so nobody gains an advantage. Take semiconductors: Mostek or Fairchild. The semiconductor transformed the world, but until recently the entire industry had probably lost money on balance. Only a tiny handful of companies did well. A far larger number didn’t. It is like the oil business: It transformed the world, but many of the companies haven’t done well themselves.”

“ 很多时候，你有一些企业是由蠢才经营的，但却没有做得很好。起因是什么？竞争对手也是由蠢才经营的，所以没有人取得劣势。以半导体为例：莫斯特克或飞兆。半导体扭转了世界，但直到最近，整个行业可能都是亏损的。只有极少数的公司做得很好。更多的公司则没有。这就像石油行业：它扭转了世界，但许多公司本人也没有做得好。”

强烈的竞争扼杀了回报。这就是为什么最弱小和最长久的回报往往是在不性感、无遮挡和无趣的行业中获得的。这是一个简略的前提，但却经常被忘记。

Paul Cabot

“Build a team with good collective judgment, rather than an assemblage of specialists. If you don’t understand bonds and interest rates, it is hard to understand economic cycles and therefore bonds versus industrial stocks. Similarly, if you do not understand stocks, you will have an imperfect understanding of the bond market.”

“ 建设一个具备良好个体判断力的团队，而不是一个专家的集合体。如果你不理解债券和利率，就很难了解经济周期，因而也很难了解债券与工业股票的关系。同样，如果你不理解股票，你对债券市场的了解也将是不完满的。”

盲点是投资中最广泛的危险之一。我最近问一位经理，为什么这么多聪慧的投资者被高估值的科技股所吸引，在过来 12-18 个月里，这些股票上涨了 70% 或更多。他的答复是？” 他们被对绝对体现不佳的恐怖蒙蔽了双眼，无奈看清这个行业。” 思考到 SVB 的利率失误，这里的讥刺象征可想而知。

Peter Lynch

“I can’t believe how many people own stocks that they couldn’t explain to an eleven year old in two minutes or less why they own it or what it is. If you pinned them down, the only reason they’d give you for owning it is because‘this sucker is going up’.”

“ 我无奈置信有多少人领有的股票，他们无奈在两分钟或更短的工夫外向一个 11 岁的孩子解释他们为什么领有它或它是什么。如果你把他们按住，他们会给你领有它的惟一理由是 ’ 这个傻瓜正在上涨 ’。”

2020-2021 年将作为历史上最具投机性的泡沫之一被载入史册，因为最热门的公司依附于 “ 在家工作 ”、” 虚构将来曾经被拉到后面 “ 和 “ 元宇宙 “ 的说法，在一年内贬值 100% 或更多。林奇正告过咱们，但许多投资者并没有浏览新书和听取像他那样的贤明倡议，而是追寻像麦克 - 米内维尼这样的人，过后他在 CNBC 上被问及他的基金投资的一家公司（Upstart），但他对该公司无所不知，便伪装 “ 连贯不良 ”。

所以呢?

为了取得劣势或建设对以后局势的更好了解，天然偏向于获取最新的技术，取得最新的数据，并向 “ 专家 “ 寻求倡议。这是能够了解的。当你这样做时，感觉就像你在展望未来。然而，如果尼尔 - 福尔德的父亲是正确的，要害可能是抵制这种引诱，而是抉择通过掸掉一些新书上的尘土，打开它们来理解过来。在咱们目前正在经验的动荡中，这些书会揭示你，咱们之前曾经经验了许多挑战期间。这仅仅是下一个而已。

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